摘要

债券基金通常以收益相对稳定、风险相对较低的特点受到广泛关注，是投资组合的重要组成部分。然而，由于个人并不能直接参与债券投资，因此，投资者对债券基金特点、投资策略和投资风险的了解仍然有限。

(资料图)

私募排排网特开设“投资者陪伴•债券基金”栏目，帮助投资者更好地了解债券基金的特点和投资策略，以及债券基金的运作和投资风险。我们希望通过“投资者陪伴•债券基金”相关系列文章，让投资者能够更加理性和科学地进行债券基金的投资决策。

本期主题为【攻守兼备的可转债】

随着近几年上市公司可转债发行市场加速扩容，沪深两市可转债数量从2018年的30余只，增长到现在的近500只，数量翻了十六倍多，可转债市场交易活跃度也日益上升，可转债“与众不同”的特性，吸引了众多投资者的积极参与。下面聊聊可转债与其他投资工具相比有什么与众不同，能受到投资者如此青睐？

一、可转债是什么

可转换债券简称可转债，是指上市公司发行的可以在一定时期内，以一定价格转换成股票的一种特殊债券。

例如：如果一上市公司可转债约定转股价为5元，那么在转股期可以将每张可转债转换成100/5=20股上市公司股票，投资者可以选择转股或持有可转换债。

二、可转债的定价

可转债是在债券基础上附带一个股票看涨期权，它既具有债券的属性，也具有股票看涨期权的属性。

可转债定价包括债券理论价值和期权理论价值，主要影响因素有：正股价格、转股价格、正股历史波动率，所含期权期限、企业债券到期收益率、市场无风险利率等。

债券价值可以通过未来现金流贴现模型算出，期权价值可以采取二叉树、随机模拟、B-S期权定价模型等数量化方法确定。就这复杂的定价模型，注定了其对投资者专业能力的高要求。

三、可转债攻守兼备的属性

近年来，在债券不违约的情形下，很多投资者也发现了可转债这个上不封顶（股性）、下有保底（债性）的优秀投资工具，在大幅波动的市场下，可转债发挥出了其攻守兼备的优势。债券属性决定了可转债下有保底，假如公司的股价一直萎靡不振无法促成转股，投资人可以持有债券到期，获得债券的本金和利息。

当然，我们投资可转债，并不是冲着它的利息去的，而是冲着它的看涨期权属性去的，因为期权属性能让投资人在风险可控的情况下赚取更大收益。在正股表现好的时候，期权属性决定了它上不封顶，可转债中股票看涨期权价值急剧增长，在未触发上市公司强制赎回条款时，投资者可以一直持有可转债享受股票期权增值红利，如触发强制赎回条款，如投资者对上市公司有信心，也可以选择转为股票继续持有。

比如公司发行可转债时约定的转股价是10元，后来公司股价暴涨为30元，这时可转债持有人可以选择继续持有可转债、或卖出可转债获利了结，也可以把可转债转换成公司的股票卖出就暴赚200%，如果不卖出，公司股价继续涨，那可以获利更多。统计发现，将近95%的转债成功转股退出。

四、对投资者专业能力门槛相对较高

可转债是一个比较复杂的投资品种，投资者应当理性看待这个“攻守兼备”的投资工具，应当明晰其运作机理、了解可转债条款及交易规则，了解可转债的投资风险再参与。

随着全面注册制的到来，对投资者的专业性要求进一步提高，普通投资者挑选出好标的避免踩雷、踩坑难度进一步加大，全面注册制后未来投资市场机构化进程会加速推进。

普通投资参与可转债投资，也可以借助机构的专业优势为投资赋能。

撰稿私募介绍

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